javier

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<P =Msonormal style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt; LINE-HEIGHT: normal; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto"><SPAN style="FONT-SIZE: 12pt; FONT-FAMILY: 'Times New Roman','serif'; mso-fareast-font-family: 'Times New Roman'; mso-fareast-: ES-TRAD">

<P =Msonormal style="MARGIN: 0cm 0cm 10pt; LINE-HEIGHT: normal; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-outline-level: 3"><SPAN style="FONT-SIZE: 13.5pt; FONT-FAMILY: 'Times New Roman','serif'; mso-fareast-font-family: 'Times New Roman'; mso-fareast-: ES-TRAD">En cuestión de dividendos, wait and see antes de enjuiciar la situación. No se vuelvan locos

<SPAN =cursiva>Wait and see (esperar y ver) antes de enjuiciar la situación. En este caso, antes de tomar decisiones basadas en criterios de rentabilidad por dividendo. También, por cálculos relacionados con el PER. La volatilidad es tanta que ambos pronunciamientos, que siempre han hecho Historia en la Bolsa, hoy no sirven para nada. Un importante número de empresas de capitalización grande y mediana han intentado seducir a la parroquia con promesas de aumentos del dividendo. El mercado, no obstante, ha mirado para otra parte. La clave está en que la volatilidad que han soportado los índice bursátiles en los últimos meses se ha situado en los niveles más altos de los últimos 70 años. La traducción de este fenómeno en euros es algo así como la voladura total, el caos perfecto. O dicho de otra manera ¿para qué sirve invertir en empresas que ofrecen dividendos de un 6%-7%-8%, incluso del 10%%, cuando este porcentaje desaparece de la capitalización de un valor en cuestión de segundos? En términos de PER ¿cómo calcular la variable más seguida por los viejos bolsistas cuando las fluctuaciones intradía de numerosos valores llegan a esa barrera del 10%? <SPAN =cursiva>Wait and see (esperar y ver) antes de tirarse a la piscina.

Hemos calculado, unos y otros, en estos días que las turbulencias que sufrió hace dos semanas las Bolsas, le han costado a las seis mayores compañías españolas del Ibex-35 más de 120.000 millones de euros de capitalización. Telefónica, Santander, Iberdrola, BBVA, Endesa y Repsol son los valores estudiados. Capitalización bursátil tocada y hundida, que ha eliminado de un plumazo los efectos positivos inducidos por el reparto de dividendos que se han producido en el mismo periodo.

La magnitud de las cifras enturbia la buena disposición de los principales dirigentes empresariales nacionales y anula las mejores expectativas que desde enero han proyectado otras tantas compañías al prometer a sus accionistas nuevos aumentos en la remuneración por dividendo. El mercado, no obstante, ha mirado para otra parte tanto por la desconfianza que sugieren las promesas de aumento de dividendo como por la enorme volatilidad desatada en los mercados de acciones. En el capítulo de promesas, los observadores recuerdan que hay muchas citas incumplidas, porque el entorno económico puede tornarse agresivo y empeorar los balances. Respecto a la volatilidad, las variaciones intradía superan con creces los repartos de dividendos en términos anuales. Es decir, no hay compensación.

El culto al dividendo que profesan empresas de capitalización alta y media emana del sentimiento tradicional de cuidar al accionista, máxime en periodos de grandes incertidumbres y elevadas turbulencias. Los responsables empresariales no han tenido en cuenta en esta ocasión el cambio de agujas en las vías del tren de las Bolsas ni los métodos de valoración y medición de los acontecimientos. Es decir, no han asumido los efectos letales de la volatilidad sobre sus proyecciones financieras y de evolución de sus acciones en Bolsa. Por eso, a la mejora en los dividendos debe añadirse la creación de valor de la mano de un mejor comportamiento de las acciones. Dividendos y cotización deben ir unidas. Tarea imposible en la actualidad.

No obstante, este fue el caso el año pasado de Telefónica, que fue la empresa que más valor creó para sus accionistas, porque combinó una buena rentabilidad por dividendo con un alza impecable de la cotización. Gracias a la suma de ambas fuerzas, el valor líder de la Bolsa española obtuvo una rentabilidad del 41,7%, muy superior al 10,7% del Ibex-35.

Ahora unos y otros pretenden lo mismo. Pero ya sabemos que la volatilidad mató a la estrella del dividendo.
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