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Resumen Semanal Por: Matias Salord

El dólar sube empujado por Irlanda y China

Los mercados en el mundo sufrieron una significante caída la pasada semana desde máximos en años. Los problemas en Europa, una probable suba en la tasa de interés en China y desconfianza sobre la efectividad de los planes de la Reserva Federal, fueron las principales causas. En este contexto la moneda más beneficiada fue el dólar, que se apreció frente a una amplia canasta de divisas.
Desde la FED hacia Irlanda y China
La atención de los mercados ha cambiado su centro de gravedad aproximándose hacia Irlanda y Europa. Los problemas de la Eurozona están de regreso junto con las especulaciones y los planes a futuro. En las próximas semanas seguramente se buscará una definición sobre que hará Irlanda, si pedirá ayuda al Fondo Monetario internacional, si recurrirá al súper-fondo de ayuda de la Unión Europea u otro plan. Lo esencial es finalizar con la incertidumbre actual que genera tensiones en los mercados, sobre todo en los de deuda.
Irlanda no es de los países más importantes de la zona, pero al igual que con Grecia, uno de los temores más grande son posibles contagios y repercusiones de la aplicación forzosa de medidas extremas.
Los temas de conversación en los mercados han pasado de las compras de la FED hacia Europa y es de esperar que continúe de esta forma. Al menos hasta que nos acerquemos a los próximos encuentros del FOMC (órgano que decide la política monetaria en EE.UU.) y tal vez, si la economía sigue dando señales positivas podrían comenzar las especulaciones sobre una reducción en los montos de compras de títulos gubernamentales por parte del banco central estadounidense.
En EE.UU. no hay ningún consenso sobre las nuevas medidas. El disenso es generalizado y no solamente dentro de la FED. La falta de acuerdo también se da sobre los posibles resultados en lo que respecta a la economía y las intensiones ocultas. Greenspan dijo que Estados Unidos busca tener un dólar débil, mientas que las autoridades sostienen por lo general un discurso contrario, a favor de un dólar fuerte. Busque o no un dólar más débil, las compras de títulos de la FED implican una limitación a cualquier apreciación que pueda tener el dólar en el corto a mediano plazo.
El debut de las nuevas compras sembró cierta preocupación sobre lo que podría pasar en el futuro. Pese a la caída en los mercados y las compras de la FED, el rendimiento de los títulos del tesoro aumentó considerablemente en la semana que pasó. La suba parece limitada en el corto plazo, pero es un dato a tener en cuenta. Tal vez los títulos hayan alcanzado un pico, pero hay que ver que sucede en el futuro.
La repercusión de esto sobre el mercado de divisas es bien notoria en el cruce entre el dólar y el yen (USDJPY), que justamente esta semana logró subir por segunda semana consecutiva, algo que no conseguía desde mayo de este año. El par parece haber tocado un fondo, al menos en el corto plazo en la zona de 80 y podríamos esperar más subas en las próximas sesión, si logra confirmar el quiebre de una importante línea de tendencia bajista (y si acompaña la suba en los rendimientos de los títulos).
Buenos datos desde EE.UU.
Parte de la suba del dólar obedeció a que se conocieron buenos datos de la economía. Por el lado del empleo, los pedidos de subsidio de desempleo siguieron cayendo, reafirmando los resultados del reporte de empleo conocido semanas atrás. La balanza comercial mostró un déficit menor en septiembre, que la dará unos puntos positivos al crecimiento del tercer trimestre. Otro de los factores que ejercerán una influencia positiva sobre la próxima revisión del PBI será el crecimiento de los inventarios (aunque esto no implica necesariamente un mejoramiento en la economía, hasta que no queden claras las razones del aumento). La confianza del consumidor también experimentó una recuperación.
Por el lado fiscal, la comisión creada para brindar propuestos sobre la reducción del déficit en EE.UU. no generó grandes sorpresas. El gobierno publicó las cifras del déficit de octubre (primer mes del año fiscal 2011), que generaron cierto optimismo ya que hubo aumentos por el lado de los ingresos y una disminución del gasto y por ende se redujo el déficit. Sin embargo, este último sigue siendo demasiado grande y constante: fue el vigésimo quinto mes consecutivo con las cuentas en rojo y prácticamente de cada dos dólares gastados por el gobierno uno fue con endeudamiento.
Las compras de los títulos de la Fed que anunció para los próximos 30 días serán iguales o superiores al déficit fiscal de EE.UU. lo que implica que indirectamente el banco central financiará al gobierno. Esta situación de haberse dado en un país en desarrollo, generaría una desconfianza generalizada. Estos, en cierta forma, implica que los movimientos en la curva de rendimientos tiene limitaciones tanto al alza (riesgos de la política actual, desconfianza del mercado) como a la baja (FED), siempre y cuando no haya eventos “shockeantes” en la economía o en los mercados.
El euro bajo problemas
El resurgimiento de los problemas de la Eurozona puso bajo presión al euro que tuvo una importante caída semanal a lo largo del mercado. Frente al dólar (EURUSD) cerró cerca de un nivel comprometedor, ya que de confirmarse por debajo de 1,36 podríamos esperar más caídas, posiblemente hasta 1,32 por donde pasa la línea de tendencia alcista que guía la recuperación del par desde junio. Frente al dólar, el factor que limitaría las caídas es la propia debilidad del dólar.
Los problemas de deuda se manifestaron con una suba en el spreads de los bonos de Irlanda, España, Portugal y Grecia con respecto a los alemanes. A su vez, Grecia si bien logró colocar deuda sin problemas tuvo que pagar un costo levemente mayor que meses atrás. Las cifras de crecimiento en Europa, si bien fueron peores a las esperadas no decepcionaron del todo, pero quedó ratificado el desaceleramiento.
Sucesos como el de Irlanda ponen en claro que ciertos problemas estructurales de Europa siguen persistiendo y seguirán por los próximos años ya que problemas como el endeudamiento y el déficit no se resuelven ni de un trimestre al otro, ni con un anuncio. Mantener la unión monetaria por varios años hoy en día parece un objetivo difícil de lograr, esto no implica el fin del euro, sino solamente el retiro de algún miembro de la eurozona, situación que hoy no está cerca, pero que no parece muy improbable de cara a los próximos años. Son bastante lógicos las declaraciones de Trichet afirmando que es necesaria más unión en lo que respecta a determinadas políticas, para ir eliminado las grandes diferencias macroeconómicas entre los distintos países.
Retomando el desempeño del euro en la semana, no fue peor gracias a la caída que experimentaron las divisas ligadas a commodities. En el mediado plazo, la perspectiva frente a este grupo de monedas sigue siendo negativa para el euro, justificada en varios factores fundamentales: diferencial de tasas y de crecimiento.
La libra se fortalece
La moneda del Reino Unido fue junto con el dólar la de mejor desempeño a lo largo del mercado. Las menores probabilidades de más compras de títulos por parte del Banco de Inglaterra fortalecieron a la libra, que también se vio impulsada por el reporte de Inflación, que dio un panorama alentador al afirmar que la economía evitará una nueva recesión. Con respecto a la inflación, que sigue por encima del objetivo del 2%, según el banco central se mantendrá elevada pero luego caerá rápidamente por debajo de dicho nivel. Con este panorama, en al actualidad no son necesarios nuevos estímulos juzgó la autoridad monetaria, que no siguió el camino de la Reserva Federal. Ciertos analistas hablan de que en febrero si podría tomar ese camino si la economía se desacelera.
Frente a las monedas ligadas a commodities, el cable tuvo una espectacular recuperación. Había comenzado la semana probando mínimos en meses prácticamente pero luego modificó su rumbo para terminar en máximos en una o dos semanas. Aún en estos cruces (GBPNZD, GBPCAD, GBPAUD) se sigue moviendo en sentido lateral en gráficos mayores, pero ha quedado más cerca de realizar un quiebre alcista.
Las subas estuvieron respaldadas por las acciones del Banco de Inglaterra más que por los reportes económicos. Se supo que siguió la caída en el precio de las viviendas, el dato de producción industrial fue apenas positivo y la confianza del consumidor experimentó otro retroceso. Esta semana se aguarda un dato muy importante: las ventas minoristas. A su vez, el banco central publicará las minutas del último encuentro del Comité de Política Monetaria, que debería confirmar las pocas probabilidades de un aumento en el programa de compras de títulos del gobierno británico.
Posible suba de tasas en China golpea
Los rumores de una suba de tasas en China presionaron a los mercados y afectaron el recorrido alcista de las monedas de mayor rendimiento. La caída en el precio de las commodities (el oro sufrió el viernes la segunda caída diaria más importante de los últimos cuatro meses mientras que el petróleo terminó la semana en negativo luego de haber marcado máximos en 26 meses) les quitó momento significativamente. Como advertimos en el informe anterior, uno de los riesgos más grandes que enfrenta el camino alcista de estas monedas es una suba de tasas en China o el aumento de políticas restrictivas. La pasada semana el banco central chino no anunció una suba en las tasas referenciales, pero hubo rumores que luego se acrecentaron tras conocerse que la inflación alcanzó en octubre el 4,4%. Estos datos sugieren presiones alcistas en el nivel de precios, lo cual va guiando el camino hacia una nueva suba de tasas y tal vez, hasta más agresiva. De materializarse, nuevas caídas se producirían, el menos en el corto plazo en el dólar australiano, el canadiense y el de Nueva Zelanda.
El aussie fue la peor del grupo y pasó a ser una de las más fuertes del mercado a la más débil. La caída en el precio del oro junto con una sube en el desempleo en Australia profundizaron la pérdida de momento. El loonie fue la de mejor performance en este grupo, posiblemente ayudada por los buenos datos de EE.UU. y un optimismo en los mercados canadienses. Sin embargo, frente al dólar (USDCAD) no logró confirmarse por debajo del nivel de paridad y la zona de 0.9970 sigue frenando los embates bajistas.

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De momento el € gana la guerra... Alemania va a crecer a un ritmo increible....

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