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Cuando los especuladores del mercado de capitales encuentran alta volatilidad, se dice que se esta en "Una Tormenta". Tomando esta forma simple de identificar volatilidad, ilustrare la idea para identificar el time value en las opciones de un subyacente; para que esta nueva lectura nos permita descubrir algún arbitraje técnico que pueda surgir en la valuación de las primas de estos derivados. Vale aclarar que el time value de las opciones esta compuesto principalmente por: volumen operado, tasa de interés, tiempo y volatilidad; pero estas dos últimas características son las que fundamentan el famoso time value de las opciones, que se hace cero, ya pasado el tiempo, cuando la opción llega a su vencimiento. Es como si la tormenta hubiese pasado; sin especificar si se nos hundió o no el barco al navegar!

Imaginemos la volatilidad de las opciones como la marea del mar, donde la cadena de opciones desde un strike muy in the money a uno muy out of the money, compone la superficie del océano. Para facilitar nuestra imaginación, descartamos las diferencias nominales que reflejan los precios de las opciones in the money, para concentrarnos solo en la valuación del time value. De esta manera, podemos identificar lo mas alto de la ola del mar con el precio spot del subyacente, donde se refleja la mayor volatilidad, y por ende el mayor time value, de toda la cadena de opciones. Por lo tanto, a mayor volatilidad, tendremos mayor oleaje en la superficie de la cadena de opciones.

Lo interesante de esta interpretación es descubrir que observando el precio de un contrato PUT out of the money de un strike en particular, podemos identificar el time value que involucra un contrato CALL in the money del mismo strike, y viceversa entre CALL y PUT. De esta manera podremos notar que el time value de un lado de la ola es el mismo que el del otro lado.

Manteniendo la filosofía del mar, imaginemos que la cadena de opciones que involucran a todos los strikes disponibles, son barcos pesqueros, anclados en línea, esperando a la marea y sus peses. Al comprar una opción out of the money con strike alejado al precio Spot, se esta especulando en que la ola del mar se va a acercar a aquel barco, llevando peces de rentabilidad. Es necesario recordar que esta interpretación es valedera solo para opciones compradas out of the money, mientras que las opciones compradas in the money buscaran que la marea se aleje.

Una vez entendida esta filosofía, podremos verificar si el time value de la ola o del precio spot es el mismo en ambos lados, en un CALL o un PUT. De no ser así, se podría comprar el contrato con menos time value y vender el de más time value, realizando un arbitraje libre de riesgo, donde las diferencias nominales se compensan entre los contratos operados.