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Por: Matias Salord

La FED sube la apuesta y da vía libre a los mercados

El banco central de Estados Unidos subió la apuesta y anunció que aumentará las compras de títulos del Tesoro, en un monto significativo. Los mercados, más que festejar las medidas, subieron impulsadas por la señales de que la (hiper) liquidez continuará por un par de meses más. El anuncio fue suficiente para impulsar a índices bursátiles de países desarrollados a máximos desde el 2008 y a muchos de los emergentes a máximos históricos.
La semana que pasó fue la más cargada del año en cuento a noticias. Al comienzo, se conocieron datos positivos sobre la economía de China lo que impulsó más el apetitito por el riesgo y la finalización también fue positiva con el dato de empleo de Estados Unidos. Otro evento importante fueron las elecciones legislativas en EE.UU. donde los republicanos retomaron el control de la cámara baja. Esto puede aumentar la incertidumbre hacia el futuro ya que Obama perderá poder a la hora de implementar sus futuras políticas.
“All in” recargado
Desde el comienzo de la crisis, de la mano de Ben Bernanke, la FED aplicó de lleno medidas con el objetivo de evitar otra década como la del 30. Lo anunciado días atrás va en dicha dirección. La efectividad de la medida es discutible e implica grandes riesgos; estos son los principales argumentos de quienes se oponen. Los que hablan a favor, anuncian que es para fortalecer la economía y que servirá a relajar los mercados financieros. El comité que decide la política monetaria dejó la puerta abierta a hacer revisiones periódicas de los montos y las formas de las compras, por lo que cada tanto posiblemente aumente la expectativa en torno a las próximas decisiones. Uno de los principales beneficiaros de las nuevas medidas, será la administración de Barack Obama ya que el monto que comprará la FED (solamente con el nuevo programa, sin incluir aquellas que vienen – y vendrán - de la reinversión de la cartera actual) equivale a la mitad del déficit fiscal previsto para el año fiscal 2011, lo que debería mantener bajo control las tasas de interés de los bonos gubernamentales. Por otro lado, si en el futuro el mercado comienza a darle la espalda al gobierno de EE.UU. el problema podría ser mayor.
Buenos datos no evitan la caída del dólar
El billete verde fue de los de peor desempeño en el mercado, debilitado por la política de la FED y el apetito por el riesgo. Los datos que se conocieron de la economía americana fueron en su mayoría alentadores, destacando el reporte de empleo del día viernes que superó ampliamente las expectativas del mercado. La tendencia sigue claramente negativa para el dólar, sobre todo frente a las monedas ligadas a commodities. No está claro que la política de la FED sea la de debilitar al dólar como un objetivo, lo que sí está claro, es que está sembrando un escenario parecido al que se vivió antes de la crisis del 2008, cuando todo subía mientras el dólar caía.
El cruce contra el yen (USDJPY) tuvo la primera ganancia semanal desde principios de septiembre, pero aún no hay señales de que podría extender la recuperación. La divisa japonesa fue la de peor desempeño. El Banco de Japón sigue anunciando medidas para estimular la economía, pero por el momento ninguna ha debilitado considerablemente al yen.
Frente al franco suizo, (USDCHF) el dólar perdió momento y sufrió una importante caída semanal, quebrando una línea de tendencia alcista. Esto generó que el escenario a futuro no sea tan claro. Si el par logra volver y consolidarse por encima de 0,99 podríamos esperar que extienda su rally alcista.
Euro: problemas a la vista
Los datos que se conocieron sobre la Eurozona fueron mixtos, lo más negativo vino por el lado de Irlanda, donde los bonos de deuda de dicho país sigue cuesta abajo y el Banco Central Europeo probablemente se vea obligado a aumentar las compras de títulos irlandeses. El BCE mantuvo su política monetaria, no le dio mucha relevancia a las medidas de la FED y parece seguir su camino natural hacia la salida, aunque situaciones como las de los PIGS dejan en claro que las diferencias entre los países de la zona del euro, son un grave problema para las instituciones supranacionales.
Los problemas estructurales siguen estando allí y cada vez van creciendo más por lo que pueden limitar las subas del euro en el corto plazo. Frente al dólar, (EURUSD) no pudo consolidarse por encima de 1.4250. La debilidad del dólar, no alcanzó a opacar los problemas que pueden surgir en la Eurozona. Por este motivo podemos esperar más movimientos laterales, con las subas limitadas por los problemas europeos y las bajas, por la política de la FED.
Al igual que el BCE, el Banco de Inglaterra mantuvo sin cambios su política monetaria y no siguió a la FED, con un aumento en su programa de compras. Hay analistas que hablan de que la autoridad monetaria inglesa se vería obligada a aumentar dicho programa en el 2011, cuando la situación se agrave en el Reino Unido. Por el momento, no hay novedades. Habrá que esperar a las minutas para ver como fue la votación. Los datos de la economía también fueron mixtos y poco clarificadores sobre el futuro.
En términos generales la libra tuvo un comportamiento parecido al del euro, ambas se movieron en sintonía a lo largo del mercado. Frente a las monedas ligadas a commodities sufrieron una importante caída y habilitaron un mayor recorrido bajista, justificado por el quiebre de ciertos niveles técnicos y por las diferencias entre los fundamentales: diferenciales de tasas y situación económica.
AUD, NZD, CAD: pum para arriba
Las monedas ligadas a commodities recibieron un fuerte impulso producto de la decisión de la FED. Estas medidas las fortalecen por varias cuestiones fundamentales. Por un lado, la liquidez que impulsa las acciones, incentiva el apetito por el riesgo y las favorece. Por otra parte, estimula también al precio de varias commodities, lo que también juega a favor de este grupo de monedas, lo que se suma a la debilidad generalizada del dólar. Por si fuera poco, la economía de estos países se muestra con mejores cimientos para el crecimiento futuro que en Estados Unidos, Europa y Japón, por lo que podríamos esperar que continúen apreciándose en el mediano plazo.
Desde el punto de vista de la política monetaria también hay argumentos alcistas. Mientras el Banco de Japón y la FED, aumentan los estímulos, los bancos centrales de Canadá, Australia y Nueva Zelanda, están ya inmersos en el retiro gradual de estos. Si bien el ritmo de las subas de tasas en estos países, está siendo inferior al proyectado meses atrás, el diferencial de políticas sigue existiendo, lo que tiende a favorecer a sus respectivas monedas.
Los principales riesgos para estas divisas actualmente provienen de la aversión al riesgo, y por otro lado, se pueden ver afectadas si China decide subir nuevamente sus tasas de interés o anunciar medidas restrictivas. En el largo plazo, considerando el actual escenario, uno de los riesgos más importantes radica en la formación de burbujas de precios, que de explotar podrían generar graves daños. Actualmente dicha burbuja recién estaría en formación por lo que la suba tanto en las acciones, como en las monedas podría continuar, incrementando los riesgos, pero hacia el futuro.
En lo que respecta a los movimientos de la semana, el Kiwi de nuevamente la moneda de mejor desempeño, no solo en este grupo, sino entre las monedas más importantes. Un buen dato de empleo de Nueva Zelanda fue el factor que le hizo marcar la diferencia con el resto de las monedas alcistas. Inclusive logró subir contra el Aussie (AUD), que se había impulsado con gran fortaleza tras la suba de tasas de interés del banco central australiano. Frente al dólar, el kiwi (NZDUSD) cotiza en máximos desde el 2008. El Aussie fue la moneda que le siguió en el podio, impulsada por la suba de tasas, la suba en el precio del oro (según Goldman Sachs el valor de la onza llegaría a $1,650 en los próximos doce meses), la Fed y el apetito por el riesgo. Contra el dólar (AUDUSD) superó claramente el nivel de paridad y se mantiene por encima de la misma. La tendencia alcista permanece intacta y la incertidumbre por el momento pasa por saber hasta donde subirá.
El cruce entre el dólar y el Loonie, (USDCAD) tuvo el cierre semanal más bajo desde abril. De caer por debajo de 0.9900, el recorrido bajista podría aumentar su velocidad. La moneda canadiense sigue corriendo por detrás en este grupo, aunque podría comenzar a ganar terreno, si la economía canadiense da señales y el precio del petróleo se confirma por encima de los $87 el barril.